5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力。

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