近日(rì)，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意olor: #ff0000; line-height: 24px;'>讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银(yín)工业(yè)属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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