来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据(jù)看，确(què)实好于(yú)去年(nián)四(sì)季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“双修是指什么意思双修是指什么意思，双修是怎么进行的，双修是怎么进行的把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出(双修是指什么意思，双修是怎么进行的chū)清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。

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