私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

东隅已逝桑榆非晚是什么意思　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管东隅已逝桑榆非晚是什么意思理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进行审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求(qiú)的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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