银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹息(xī)人士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(lu喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹ò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹于引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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