上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎ00后初中学历很丢人吗n)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风00后初中学历很丢人吗险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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