金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告也提及通(tōng社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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