5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部(bù)公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年(nián)内份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国(guó)产替代进(jìn)程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和(hé)全(quán)球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们(men)认为(wèi)有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游(yóu)的(de)景(jǐng)气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重要(yào)的构成(chéng)央国企对(duì)资产回(huí)报提出要求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效率提升是数字化(huà)的(de)长(zhǎng)期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业(yè)数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回(huí)顾年(nián)初以(yǐ)来半(bàn)导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个(gè)股的(de)股价(jià警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)其实是(shì)过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也(yě)能看(kàn)出投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当前(qián)无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一(yī)定业(yè)绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前(qián)该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资(zī)机会(huì)。他(tā)进一步(bù)表示，人类历(lì)史经历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知智能(néng)走向认知智(zhì)能后(hòu)，将(jiāng)对(duì)人类(lèi)生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息(xī)革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云(yún)管端(duān)各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材(cái)料国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代(dài)，党的二十大(dà)对于(yú)科技(jì)安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国(guó)产替(tì)代提(tí)供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数据(jù)和(hé)重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核(hé)心(xīn)环节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要持(chí)续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置(zhì)价(jià)值，我们(men)也会(huì)通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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