自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式出(chū)色、行业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他(tā)所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行(xíng)业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要(钟南山为什么被说成钟百亿yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度(dù)末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经(jīng)历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际(jì)关系不确(què)定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价(jià)值积累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度都会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一(yī)般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即(jí)期(qī)涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深(shēn)入(rù钟南山为什么被说成钟百亿)研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最(zuì)重钟南山为什么被说成钟百亿(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的(de)不(bù)断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多(duō)实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学(xué)新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企业，通过不(bù)断(duàn)积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季(jì)度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个(gè)时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长带来的(de)资(zī)本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主(zhǔ)投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化(huà)需要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救(jiù)助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益。

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