调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润(rùn)却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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