金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jià导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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