核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.0绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多9％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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