公募基(jī)金(jīn)交易结算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人士(shì)透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一(yī)定程(chéng)度上调动了(le)托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化(huà)配(pèi)置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机(jī)构为广大投资(zī)人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破(pò)了(le)现行客户(hù)交易结(jié)算资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记(jì)确(què)认；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要(yào)优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式(shì)是(shì)需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金(jīn)划(huà)拨(bō)时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商(sh北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么āng)结算(suàn)模式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)几点不(bù)足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常(cháng)投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　<北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么strong>实现基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备(bèi)或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成(chéng)为(wèi)主流结算(suàn)模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式<北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么/p>

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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