四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎ2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才n)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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