5月13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其(qí)累计有效认购(gòu)申请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限(xiàn)，将(jiāng)启动(dòng)比例配售。这则小(xiǎo)公(gōng)告体(tǐ)现出市场对这一(yī)“中特(tè)估”主题(tí)的追捧力度(dù)。

　　实(shí)际(jì)上，近期(qī)围绕(rào)着“中特估”的行情，市场(chǎng)关(guān)注度非常高，5月15日首批(pī)3只央(yāng)企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂(jì)。实际上，早(zǎo)在去年底及(jí)今年一季度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问(wèn)题成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央(yāng)企主(zhǔ)题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估(gū)”主(zhǔ)题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比(bǐ)例配售”情(qíng)况，今年场内多(duō)只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续(xù)有多只国央企主题基金发行(xíng)，市场对(duì)此充满期待，如5月(yuè)15日(rì)就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领(lǐng)、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获(huò)批发行(xíng)，更(gèng)有扎(zhā)堆上报的(de)央国企(qǐ)基金在排队(duì)入(rù)市。

　　这些或(huò)成(chéng)为这一波“中特估”行情的(de)催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何(hé)龙表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行在情绪上是构(gòu)成催化(huà)因(yīn)素的(de)，近期银行股大涨的一个催(cuī)化因素(sù)就(jiù)是积极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申报发行(xíng)，我(wǒ)认为(wèi)确实会成(chéng)为引(yǐn)爆(bào)行情的催(cuī)化剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独(dú)领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期密集申报(bào)的国央(yāng)企主题基(jī)金主要(yào)涉及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科技(jì)引领”、“现代能源(yuán)”几大主(zhǔ)题(tí)，这(zhè)样(yàng)的(de)布局可以更好(hǎo)支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进(jìn)一步上(shàng)涨的催化(huà)剂。去年以(yǐ)来公募基金发(fā)行(xíng)整(zhěng)体平淡，近期(qī)多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发(fā)行，行情火热下将为市场带来(lái)增量资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨(yáng)振(zhèn)建进(jìn)一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金积极布局央国企主(z来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗hǔ)题基金，一方(fāng)面是(shì)因为新(xīn)一(yī)轮(lún)深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特(tè)估(gū)”概(gài)念，央国企(qǐ)上市公司(sī)的投(tóu)资价值凸显，该主题(tí)的基金(jīn)将为(wèi)投资(zī)者提供更(gèng)丰富的工具以(yǐ)参(cān)与到央国企投(tóu)资。另一方(fāng)面是落实(shí)公募基金行业高质(zhì)量(liàng)发展的要求，引导更(gèng)多资(zī)金(jīn)参与央(yāng)国企(qǐ)改革(gé)，更好(hǎo)发挥(huī)公(gōng)募基金服务资本市(shì)场改革、服务实体经济和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央(yāng)企相关标的和(hé)板块带来增量资金，提(tí)升交易活跃度(dù)，有(yǒu)望成为中特(tè)估行情的(de)催(cuī)化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行(xíng)情明显，中特估和人(rén)工智能成(chéng)为(wèi)两大明显的主线，而新能源等前期(qī)热门赛(sài)道股冷却，在此(cǐ)背景下(xià)，一(yī)些基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经(jīng)理章恒直言，自己目前重点关注三大行业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企(qǐ)或地方国资(zī)所在的行(xíng)业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基本面在今年会有重(zhòng)大的(de)向上变化的(de)机会，比如(rú)火电，会(huì)受(shòu)益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益于今年市(shì)场成交(jiāo)量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概(gài)率这些企(qǐ)业会进入一(yī)个提(tí)质增效(xiào)、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年10年(nián)改革的(de)成果，是(shì)非(fēi)常基本面的，和他过去1至2年(nián)研究投(tóu)资思路也非常吻合，为(wèi)在(zài)下半年抓住这(zhè)波中特估的投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年(nián)年底已开始(shǐ)重视(shì)中(zhōng)特估的(de)投资机(jī)会，判断中特估的(de)机(jī)会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通(tōng)红利机会基金经理何(hé)龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年以数(shù)字(zì)经济和“一(yī)带一(yī)路”的(de)主题普涨性(xìng)机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率(lǜ)极高的品种，将会迎(yíng)来普(pǔ)涨性的机(jī)会(huì)。第(dì)二阶段(duàn)是未来两年，在主题性(xìng)机(jī)会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央(yāng)经营管理(lǐ)价值(zhí)导向变化，我们判断(duàn)经(jīng)营成(chéng)果随之改变是一个(gè)慢变(biàn)量，会在未来(lái)两(liǎng)年体现在每(měi)一个央(yāng)国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司经营层(céng)面可(kě)能发生显著正向变化的个股提前进行(xíng)布局，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其实(shí)一(yī)季报已经(jīng)显露出不少基金在行动。国金(jīn)证券研究所数据显示(shì)，偏(piān)股主动型基金2022年年报(bào)前十(shí)大重仓股股票池中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏(piān)股主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票(piào)市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型(xíng)基金持有股票市值比例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏股主动型(xíng)基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据(jù)，剔除个股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估计了各(gè)基金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中特估(gū)”概念股的市值(zhí)占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主动(dòng)型基金主动加仓了(le)“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持有“中特估(gū)”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季度买入(rù)。

　　不仅如(rú)此，中信(xìn)证券数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基金(jīn)对港股央国企(qǐ)的(de)持股市值比重达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企持股总市值占港(gǎng)股(gǔ)持股总市值的(de)比重(zhòng)由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国(guó)特色(sè)估(gū)值体系，正深刻(kè)影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中(zhōng)，不少基金公(gōng)司在(zài)加大投研力量，更有专(zhuān)门构建国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改变研究员过去对国(guó)央企的固定思维，需要实(shí)地考察国央企，并且(qiě)需(xū)要利用当前(qián)国(gu来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗ó)央(yāng)企愿意交(jiāo)流的契机，多花精力(lì)去(qù)进行跟踪发现(xiàn)变(biàn)化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融(róng)通基金在行动(dòng)上，要求(qiú)研究员将自己所覆盖(gài)行(xíng)业的(de)所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地调(diào)研的的(de)成果，了解(jiě)国央企经营思路和财(cái)务导(dǎo)向的变化(huà)，结合(hé)行业趋势和特(tè)征(zhēng)，寻找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表示，通过(guò)深入学习，对“中特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认识市(shì)场(chǎng)体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体持续发(fā)展能力(lì)等方面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段(duàn)特(tè)征，“中特估”应该是(shì)在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)构建的具有时代特征和中国特色、符合(hé)国(guó)家战略导向的估值体(tǐ)系(xì)，而不是简单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新的提法(fǎ)，但是(shì)这个概念(niàn)所涉及(jí)到的行业和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金经(jīng)理章恒(héng)表示，万家(jiā)基金(jīn)一(yī)直(zhí)非常关注(zhù)传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领(lǐng)域，因此(cǐ)也是一定能够抓(zhuā)住(zhù)中特估这波行(xíng)情的机会(huì)的。同(tóng)时(shí)，随着时局的变化，也在增加(jiā)相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合(hé)信基金首席经济学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中(zhōng)国特色的估值体系是资本市(shì)场使命，投(tóu)资者需要(yào)学习领会并(bìng)针对(duì)原(yuán)有的估值体(tǐ)系进行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确(què)该(gāi)体系的框(kuāng)架是第(dì)一位的工作，合理设置指标也非(fēi)常重要，投资者(zhě)的认可和实施是(shì)最(zuì)终该体系能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他也(yě)提醒(xǐng)，人(rén)为(wèi)的拔估(gū)值是(shì)很大的认(rèn)知误(wù)区，市场化认可是基本的(de)常识，不(bù)可误判。

　　体现社会价值(zhí)与(yǔ)国家(jiā)战略价值

　　新(xīn)估(gū)值方式？

　　央国企是国(guó)民经济(jì)的支(zhī)柱(zhù)，国企(qǐ)央企发展(zhǎn)要符合国家战略发(fā)展发向，更需要承担社会公共责任等。而这些都应(yīng)该考虑进估值体(tǐ)系(xì)之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理(lǐ)认为，对于国(guó)央(yāng)企的估(gū)值方式要充分体现(xiàn)企业的(de)社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略(lüè)价值，目前已经形成了(le)初步的企业(yè)社会价值评价体系(xì)。

　　“如(rú)何定价国有(yǒu)企业承担社会价值(zhí)、符合国(guó)家战(zhàn)略发展的价值？首(shǒu)要任(rèn)务就构建中国(guó)特(tè)色的价(jià)值评价体系，改变从以私人股东(dōng)权益(yì)出发，现金流折现为(wèi)主要方法的单一价值(zhí)估(gū)值体系，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳(nà)入(rù)中国特(tè)色的ESG评价体系，充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资(zī)委指导国(guó)内团队(duì)对于中国(guó)特(tè)色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结合国(guó)际通(tōng)用规则，目前已经形(xíng)来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗成了初步的企业社(shè)会价值评(píng)价体系，其(qí)中包括《企业ESG披(pī)露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企业上(shàng)市公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监(jiān)、基金经(jīng)理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重(zhòng)企业价(jià)值的可(kě)持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责任等要素对(duì)企业稳(wěn)健成长的(de)重大意义，重视稳定的现金(jīn)流、持续增长的(de)盈利(lì)、科技创(chuàng)新对提升企业内在价值(zhí)的积极作用，这(zhè)样有利于提高(gāo)估值定(dìng)价模型(xíng)的科学性(xìng)和有效性(xìng)。

　　“在指数(shù)编制、策(cè)略(lüè)构建等实务工作中，都(dōu)有成熟(shú)的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用(yòng)，包括净资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现金比(bǐ)率、资产负债率(lǜ)、研(yán)发经费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精选(xuǎn)基金经理李欣(xīn)更细致分(fēn)析在估值思维、估(gū)值结(jié)论、估值判断上有变化，尤其是估值(zhí)的方法和指标上，他(tā)认为其包括产业链(liàn)上下游的(de)衡(héng)量(liàng)、全要(yào)素成本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发(fā)展、市场竞争力和可持续发展等各种(zhǒng)因(yīn)素与企业价值(zhí)的(de)关(guān)系(xì)。这些因素在对估值(zhí)结(jié)论和判(pàn)断的影响上，也使得中国特色的估(gū)值体系与传统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维(wéi)的(de)变化，还(hái)有估值结论和估值判断的变(biàn)化，都是(shì)为了更好地适应中国(guó)的市场和经(jīng)济特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更合(hé)理的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春直(zhí)言，这需要(yào)在实践中进(jìn)行探(tàn)索(suǒ)，目前尚没有公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗