昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)小明王是谁的后代 小明王是男是女召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zu小明王是谁的后代 小明王是男是女ì)厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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