美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资产管一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的(de)资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显的(de)超额收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔ一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么n)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排(pái)除一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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