财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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