2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后(hò阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱u)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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