调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求的(de)不确(què)定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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