5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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