金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为(wè2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号i)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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