申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至1季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗3.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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