近日(rì)，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期(qī)货(huò)基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入(rù)（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投(t奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系óu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走势主要受制(zhì)于(yú)白银(yín)工(gōng)业(yè)属性及美联储加息(xī)预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出(chū)更高的(de)波动性(xìng)。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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