国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美(měi)联(lián)储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的(de)问题(tí)。美(měi)联储负责(zé)金融业(yè)监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足(zú)的(de)公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)表示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银(yín)行(xíng)信用危机的(de)尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下(xià)滑(huá)，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策(cè)以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的(de)判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制(zhì)边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾，各国(guó)央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事件文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于(yú)年内降息的(de)乐观预期(qī)的(de)修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美(měi)元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预(yù)计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空(kōng)交织，海外(wài)市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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