金(jīn)融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市(shì)场银(yín)行板块再度(dù)走(zǒu)高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外(wài)四大(dà)行中，中国(guó)银(yín)行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截(jié)至(zhì)目前(qián)，中(zhōng)信银行年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮(yóu)储银行(xíng)、瑞(ruì)丰银行、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻(luó)辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行(xíng)业(yè)也开(kāi)始落(luò)实，比如一些地方小银行下调存款利率后，股份行也(yě)出(chū)现下(xià)调；而年初的低利率放贷现象也消失(shī)了，新发放贷(dài)款利率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下(xià)达普惠小微的政策任务(wù)。政策改变的(de)原因之一(yī)是银行需要资(zī)本扩展(zhǎn)，需要(yào)恰当的盈利积累(lèi)，不能(néng)过度(dù)让(ràng)利(lì)；另一个是中央讲中特估和国(guó)企改革，银行作为(wèi)资产规(guī)模最大(dà)的国企(qǐ)行(xíng)业，按政策导向(xiàng)要提高资产收益率。而取消金融让利有利于(yú)银行估值(zhí)修(xiū)复。从2020年(nián)开(kāi)始的金融让利使(shǐ)银行股的PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的(de)行业(yè)，在利润正增长的(de)情(qíng)况(kuàng)下正常(cháng)PB估(gū)值应该在(zài)1倍多，但(dàn)由于让利之(zhī)下市场(chǎng)担心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现(xiàn)在政策导向的(de)改(gǎi)变(biàn)对银行股是(shì)一种长时间的利好，有利于(yú)银(yín)行估值(zhí)的逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率(lǜ)连(lián)续下降。

　　银行不良率和债务风险周期(qī)相关，现在已进入不(bù)良率下降(jiàng)周(zhōu)期(qī)。2020年底银行业的不(bù)良贷款率开始下降(jiàng)，到(dào)今年一季度(dù)已经连续10个(gè)季度下降了，这有(yǒu)利于(yú)股价上(shàng)涨，不(bù)过按历史规(guī)律(lǜ)，上涨会存(cún)在(zài)滞后(hòu)性。目(mù)前市场还没充(chōng)分意识，银行股价刚刚启(qǐ)动(dòng)，如果不良率下降(jiàng)周期(qī)能够持(chí)续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资(zī)者对于地(dì)产和城投风险(xiǎn)有担忧(yōu)，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不(bù)良率(lǜ)影(y陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌ǐng)响(xiǎng)较小(xiǎo)；而且中国经过对(duì)债务(wù)风(fēng)险的分部门处理，地产(chǎn)上下游的很(hěn)多行业的(de)债(zhài)务(wù)风(fēng)险(xiǎn)已经解决。总体上银行不良率还(hái)是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束(shù)。

　　银(yín)行收入增速自去年一季(jì)度(dù)开始逐季下(xià)降，今年(nián)Q1已到最低点，单(dān)季(jì)来看今年Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收入增速(sù)会(huì)逐季改善(shàn)，特别是(shì)中小银行。出(chū)现拐点的原因是(shì)去年上半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年1月(yuè)1号银行(xíng)进行贷款利率(lǜ)重定价(jià)，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知利(lì)空，市场已(yǐ)经消化，所(suǒ)以银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行业(yè)出现存款利率下(xià)调，低利率(lǜ)贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有(yǒu)比较正向的催化，是一个短(duǎn)期利(lì)好。此(cǐ)外4月底的政治局会议并未如(rú)市场(chǎng)预期(qī)一样出现(xiàn)明显政(zhèng)策收紧(jǐn)，对(duì)银行业是(shì)另一个短期利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗列(liè)了一(yī)下两(liǎng)大(dà)催化因(yīn)素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒，一(yī)些稳定(dìng)的高股息行业会成为替代品，银行(xíng)股(gǔ)就(jiù)得益于(yú)此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很(hěn)多做股票投资或(huò)股权投资(zī)的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续性，海通国际证券给(gěi)予肯(kěn)定(dìng)态度。该机构(gòu)认为(wèi)，接(jiē)下来的5-7月份的业(yè)绩真空(kōng)期，银(yín)行(xíng)股(gǔ)的表现将(jiāng)取决于宏(hóng)观环境、政策规划(huà)以及市(shì)场交易情绪，在(zài)没有经济(jì)衰退和政策(cè)打压的情况下银(yín)行股不会(huì)出(chū)现大(dà)幅回撤。关于如(rú)何避免可(kě)能的(de)小回撤(chè)，该机构(gòu)建议选股时选择业绩好但(dàn)股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值(zhí)得到抬升，之后其他类(lèi)型(xíng)的银(yín)行估值(zhí)也(yě)要相应抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估(gū)值没(méi)有系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我(wǒ)们(men)测算行(xíng)业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成(chéng)率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随(suí)着疫情影(yǐng)响的消退(tuì)和经济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成压(yā)力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大(dà)多(duō)数银行关注率环比有所(suǒ)改(gǎi)善。拨(bō)备(bèi)方面，截至1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖(gài)率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平继续保持充(chōng)裕。目前银行(xíng)资产(chǎn)质量压力(lì)的峰值已经(jīng)过去，展望而言(yán)，经济复苏(sū)态(tài)势良好，企业经营环(huán)境(jìng)改善、居(jū)民信心(xīn)提升，叠加地产政策(cè)的持续宽松，银行的(de)资产质量表现有望延续(xù)向好态(tài)势。 陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌>

　　中(zhōng)信建投在(zài)银行业2023年中(zhōng)期(qī)投(tóu)资策略报告中表示(shì)，经济复(fù)苏进行时，银行重回基(jī)本面主逻辑(jí)。银行基本面(miàn)的量、价(jià)、质三方面的景气度均较去年提升：价格端(duān)，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重(zhòng)要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需求从大(dà)到小逐步传导，下半年企业贷款(kuǎn)需求高(gāo)景(jǐng)气延续的同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求(qiú)复苏(sū)。资产质量方(fāng)面，优(yōu)质(zhì)房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售(shòu)贷款质量将在居民还款能力提升(shēng)下长期向好，银行(xíng)资产质量下行风(fēng)险(xiǎn)封(fēng)住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期(qī)表示，看(kàn)好全(quán)年盈利(lì)能(néng)力修复(fù)，银行板(bǎn)块配(pèi)置价值提升(shēng)。该机构认为1季(jì)报行业盈利增速(sù)低点确认，主要受资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价以及居(jū)民(mín)端复苏(sū)低于预期的影响。展(zhǎn)望后续季度，国内经(jīng)济向好趋势不变，在(zài)此背(bèi)景下(xià)，居民(mín)消费(fèi)倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推(tuī)动板(bǎn)块盈利回升(shēng)的催化剂。我(wǒ)们继续(xù)看好(hǎo)银行板块全年表现，考(kǎo)虑到(dào)当(dāng)前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低(dī)位且尚未修复至(zhì)疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐(zhú)季(jì)修复的背景下，当前(qián)时点(diǎn)银行板块的(de)配置价(jià)值(zhí)提升。

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