来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(c80寸电视机长80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米分别是多少厘米óng)一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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