近期(qī)乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲“中特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机构认为(wèi)：国(guó)企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资(zī)者可从(cóng)中(zhōng)挖掘(jué)盈利(lì)能力(lì)持续(xù)改善的标的，从而(ér)获得(dé)长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集(jí)团(tuán)、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企(qǐ)公(gōng)司股(gǔ)票跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸金前十大公(gōng)司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市(shì)公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机(jī)构跻身国企的前十大的(de)股东行业。例如，一(yī)季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资局、科(kē)威(wēi)特政府投资局等多家主权财富基金(jīn)增(zēng)持多(duō)家国(guó)企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资局一(yī)季(jì)度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基金截止4月(yuè)底的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化、华(huá)润置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他(tā)们(men)对(duì)于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国(guó)企改革事(shì)关重大。而资本市场显然已经关注到(dào)了(le)“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常(cháng)，中国(guó)中铁可(kě)能是(shì)乏人问(wèn)津的防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年(nián)也(yě)有不俗(sú)表现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业(yè)等(děng)。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，一般说来外资机(jī)构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他(tā)们(men)的(de)选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司(sī)的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过去(qù)难以进入(rù)部(bù)分(fēn)外(wài)资的选股(gǔ)池子(zi)。例如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年前(qián)201乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲2年水平(píng)。这说(shuō)明国企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的(de)外资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资(zī)者提(tí)供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公司的投资(zī)价值被(bèi)低估了(le)。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够取得成(chéng)效(xiào)，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的投资者价值(zhí)。投资者对于能(néng)够持(chí)续(xù)提供(gōng)良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵(guì)州茅台(tái)过去20年的平均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的(de)市净率交易的重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的(de)市(shì)净率低于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的(de)问题。此外，投资者关(guān)注的其它问题(tí)还包(bāo)括：对于国企来说，如(rú)何在服务(wù)国(guó)家战略的同时(shí)增强它的(de)商业效(xiào)率，如何改善激(jī)励措施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是被资(zī)本市场认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务表现(xiàn)，提(tí)高(gāo)每股盈利水平(píng)和(hé)利润(rùn)增长，并通过股息或股(gǔ)票(piào)回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去(qù)的(de)5到10年，大多数(shù)境外的观点是看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组(zǔ)合(hé)经理只关注(zhù)经济的私营(yíng)部(bù)分。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除有些公司(sī)会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一(yī)些过(guò)往被认为(wèi)乏味无(wú)趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非常显著(zhù)的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的(de)观点(diǎn)。如(rú)果等到所有的证据(jù)都(dōu)摆在面前(qián)，那么他们已经被市(shì)场(chǎng)价(jià)格反映出来，因为市场总是(shì)预先反(fǎn)应(yīng)。所(suǒ)以(yǐ)我(wǒ)们永远不会(huì)有(yǒu)百分百(bǎi)的(de)确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中(zhōng)国(guó)市场我们(men)学到(dào)了什(shén)么？我们学到(dào)的重要(yào)一课就是：跟(gēn)随(suí)政府的政策投(tóu)资。中国(guó)的国(guó)企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要(yào)一些机(jī)制来(lái)从大(dà)量的(de)国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管(guǎn)理层有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证据(jù)显示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者(zhě)很(hěn)重(zhòng)要(yào)，真正决(jué)定价格的还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有企业的(de)兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是对国有企业(yè)股价的额外(wài)推动力。

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