核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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