作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同(tóng)比(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今年(n回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ián)初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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