北京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降(jiàng)的(de)节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的(de)美国(guó)地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货高级宏观分(fēn)析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的(de)非(fēi)农数据(jù)远高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度(dù)达(dá)到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的(de)劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩(suō)带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节(jié)性因素相对于(yú)新冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数的增长提供了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是(shì)应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会和(hé)劳(láo)动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了(le)与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数据(jù)相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷(dài)和企业融资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对(duì)商品的流(liú)动(dòng)性溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继续(xù)看好贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于(yú)其金融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名(míng)义利(lì)率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债收益(yì)率大(dà)幅(fú)回(huí)落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会(huì)后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密(mì)切关(guān)注未来(lái)发布的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍(réng)在(zài)双重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是(shì)否(fǒu)结束(shù)加(jiā)息需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要(yào)开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就(jiù)业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者(zhě)，美国(guó)银行业风(fēng)波持续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预(yù)期美联(lián)储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国(guó)就业数据(jù)超(chāo)预(yù)期(qī)，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联(lián)储希望(wàng)暂停(tíng)加息(xī)，甚至可(kě)能(néng)很快就需(xū)要降息，但就业市(shì)场并不配合，美国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美联储可能(néng)在(zài)长时(shí)间(jiān)内维持高利(lì)率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可(kě)能(néng)会在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提振美元(yuán)指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平(píng)台不(bù)断上移。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间(jiān)，失业率继(jì)续走低(dī)，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则(zé)在(zài)美(měi)债收益率持(chí)续(xù)下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势(shì)。但(dàn)当前情况不同的(de)是，通胀率相对更(gèng)高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行(xíng)出(chū)现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出一(yī)定的韧性(xìng)。未(wèi)来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美(měi)债收(shōu)益率和美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思路，短线(xiàn)则可买入(rù)黄金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期权把(bǎ)握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今年第(dì)一(yī)季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但其余(yú)投(tóu)资者购(gòu)买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其(qí)关键作(zuò)用的(de)黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需(xū)求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方(fāng)面(miàn)，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度表现发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄(huá发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强ng)金(jīn)甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加(jiā)息(xī)靴子(zi)落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预(yù)计美(měi)联(lián)储下半年大概(gài)率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次(cì)加息落地然后(hòu)转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利(lì)率环境到(dào)底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未(wèi)可知，因此在当(dāng)前看多观点出(chū)奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待(dài)金(jīn)价节节(jié)攀高的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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