私募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等(děng)环(huán)节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其(qí)中就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日(r值此之际是什么意思春节，值此 之际ì)出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投值此之际是什么意思春节，值此 之际资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存量永续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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