4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环(huán)比回(huí)升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产(chǎn)可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出(chū)行及(jí)消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及(jí)车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫(yì)情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资(zī)回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高(gāo)频数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建(jiàn)开工(gōng)节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将重(zhòng)点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(de)1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格(gé)下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建(jiàn)投资(zī)和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年(nián)同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数(shù)下(xià)，财政收入(rù)增长有望(wàng)回升；财(cái)政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的(de)主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基(jī)数效(xi家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好ào)应(yīng)凸显》

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