金融界5月1几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了5日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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