上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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