核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶云n是哪里的车牌号段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下云n是哪里的车牌号行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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