金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。<不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包/p>

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包(réng)然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiā不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包ng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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