核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就(jiù)需(xū)要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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