财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发360借条是正规的吗(fā)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行360借条是正规的吗贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多(duō)数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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