银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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