公募胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸基金交易(yì)结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的基(jī)金(jīn)结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开(kāi)立的(de)资金账户(hù)无需实际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基(jī)金总结(jié)为三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方(fāng)面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银(yín)证转账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在此类(lèi)模(mó)式(shì)刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该(gāi)模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托(胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机(jī)构(gòu)客户的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募(mù)基金结(jié)算的(de)主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中(zh胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸ōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获(huò)得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化。

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