金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯外科鼻祖是谁？(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转外科鼻祖是谁？加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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