核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税冀g是河北哪里的车牌(shuì)。从历史表现(xià冀g是河北哪里的车牌n)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需冀g是河北哪里的车牌要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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