申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国ght="517">

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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