来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁(bì)粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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