金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国(gmerry什么意思 merry是彩虹社的吗uó)六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.merry什么意思 merry是彩虹社的吗1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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