昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi国民党任公是指谁，任公指的是什么)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪国民党任公是指谁，任公指的是什么价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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