美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已陈睿怎么了，b站陈睿事件103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的(de)最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和(hé)货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)陈睿怎么了，b站陈睿事件现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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