金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年80寸电视尺寸长宽多少就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖80寸电视尺寸长宽多少和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé80寸电视尺寸长宽多少)供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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