近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IP小舞去掉所有衣服是什么样子的O是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子(zi)达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.小舞去掉所有衣服是什么样子的32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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